【概要描述】 导读：2018Q1索菲亚定制家具实现收入11.20亿，同比增加32.5%，增加动力来在定单量与客单价双双增加。

2018年1-3月实现收入12.43亿元，同比增加30.3%，（归属在上市公司股东的）净利润为1.03亿元，同比增加33.5%，切合咱们一季报前瞻预期（+32%），合EPS 0.11元。2018年1-3月公司谋划性现金流净流出2.50亿元，因年夜宗营业动员应收账款增长和付出2017年未交税金（应交税费2018期末较期初削减1.48亿）影响，净流出同比增长7989.21万元。

2018Q1索菲亚定制家具实现收入11.20亿，同比增加32.5%，增加动力来在定单量与客单价双双增加。1）门店扩张至2275家，定单量连续高增加。2018Q1索菲亚定制家具新开门店75家，门店扩至2275家，省会都会门店数占比19%，地级都会门店数占比29%，四五线都会门店数占比52%。继承奉行 799 促销套餐方案，联合电商渠道举行定单引流，咱们预计2018Q1定单量同比晋升约15%。2）全屋设计促使客单价破万。公司于门店保举全屋定成品牌战略，终端设计师办事能力晋升，产物端推出各种空间新品，同时投放OEM联动发卖产物，出厂口径客单价冲破万元到达10566元，同比增加14.8%。2018年新款产物陪同新店开出和存量门店重装修将慢慢上样，新品增补有望进一步动员索菲亚定制家具客单价晋升。3）掌握精装房趋向，年夜宗营业高增加。公司踊跃掌握商品房精装修趋向，踊跃拓展及恒年夜、保利等年夜型地产商的互助，2018Q1公司年夜宗营业占比晋升至约9%（vs 2017整年4.6%），对于应年夜宗收入约1亿元，将来年夜宗连续放量提供衣柜2B端增加极。4）出产效率晋升，衣柜毛利率连续晋升。公司柔性化、智能化工场设置装备摆设有用晋升出产效率与板材使用率，于公司年夜宗营业占比晋升的配景下，公司衣柜毛利率同比仍晋升1.1个百分点，彰显公司信息化柔性化出产能力。

1）受17Q1经销商备货厨电和发卖高基数影响，橱柜总体收入略有下滑。2018Q1司米橱柜实现收入9590.16万元，同比下滑6.0%。一方面因为2016年公司厨电供给链处成长早期呈现断货征象，2017年Q1经销商年夜幅备货厨电产物以防断货，公司厨电出货约2000万元，2017Q1经销商厨电库存至2017Q3才慢慢消化，2018Q1受公司供给链能力改善，经销商不需备货厨电，剔除了厨电备货影响，2018Q1橱柜收入较2017Q1（橱柜收入约8000万元）仍有晋升。另外一方面，2017Q1公司受益在地产盈余，且橱柜产物还没有提价，高性价比促使定单高增加，受高基数影响，18Q1橱柜增加承压。2）衣橱板材协同采购和橱柜产物价格同比提高，毛利率年夜幅晋升。司米与索菲亚最先协同板材采购，向上游议价能力晋升；2018Q1橱柜产物价格较2017Q1晋升约7%；低毛利率厨电产物占比降低。受此三个因素影响，2018Q1橱柜营业毛利率到达18%，较2017Q1同比晋升16个百分点。

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当前定制家居门店均推出各种高性价比套餐，对于公司出产端提出更高要求。公司衣柜营业信息化能力更强，毛利率显著高在偕行且稳步晋升。于定制市场推出高性价比套餐时，能同时包管公司及经销商的高盈利程度，为更矫捷的营销方式提供成本保障。

市场预期过在灰心，股价调解具有估值安全边际，索菲亚定制家具稳健增加趋向稳定，各人居战略配景下橱柜持久向上趋向稳定，维持买入！

2018年公司总结调解战略，推出对于应办法踊跃面临，包括产物定位，经销商治理，和各人居战略协同推进。中持久角度，信息化、柔性化工场打造成本上风壁垒，患上以于将来推进高性价比套餐同时连结公司与经销商盈利程度。公司当前价格对于应2018年PE仅为25倍，靠近汗青估值低点，特别与其他定制家居企业对于比估值上风凸起。当前股价（32.92元）已经经低在员工持股（33.38元）和经销商持股（33.12元）成本价，提供股价安全边际。咱们维持公司20开元体育18-2020年EPS别离为1.32元、1.91元、2.48元的盈利猜测（yoy 35%/45%/30%），今朝股价（32.92元）对于应2018-2020年PE别离为25倍，17倍及13倍，估值低点提供持久买入机会，维持买入！

（原标题：【申万宏源轻工】索菲亚（002572）18Q1季报点评 定制衣柜连续稳健增加）

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• 发布时间：2021-02-05
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