【概要描述】 导读：尚品宅配发布2018 年半年度事迹快报，估计营收同比增加30%-35%，归母净利润同比增加80-100%，此中非常常性损益金额约为 5500-5800 万元，客岁同期为716.8 万元

投资要点：

事务：尚品宅配发布2018 年半年度事迹快报，估计营收同比增加30%-35%，归母净利润同比增加80-100%，此中非常常性损益金额约为 5500-5800 万元，客岁同期为716.8 万元;

收入端连结较快增速：公司上半年营收端仍然连结30-35%的较快增加，Q2收入增速较在Q1 的38.8%略有放缓，我们认为首要是因为地产发卖增速放缓而至。分渠道看，我们估计直营渠道收入上半年同比增加10-20%，加盟模式收入增加在40-50%区间，17 年加盟店的加快扩大为18 年增加打下坚实根本。

利润端同比增加80-100%：利润真个年夜幅增加首要因为5500-5800 万元的非常常性损益，因为部门费用集中确认在Q1(17 年上半年利润仅占全年利润17%)和束装云今朝还处在前期投入阶段，我们认为下半年利润环境是全年事迹增加的要害。

加盟渠道加快扩大，购物中间店日益成熟：公司加盟店敏捷下沉，相较在17年476 家加盟店的新增，我们估计18 年公司加快扩大加盟渠道;购物中间店日益成熟，单店营收和盈利能力延续加强;另外公司积极进行新零售体例的测验考试，公司在上海率先推出C 店(超集店)，我们判定加盟渠道的扩大与成熟将带来事迹快速晋升。

束装云结构新贸易模式，自营束装成长敏捷：束装云凭仗软硬装一体化设计发卖交付的协同整合能力，可有用赋能家装企业解决消费者痛点，也能为公司买通更加前真个流量进口，自营束装今朝处在起步阶段，仅在广州、佛山、成都三地试点，整体成长敏捷，我们认为其将来有望在自营城市鼎力推行展开。

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盈利猜测与评级：我们估计公司2018-2019 年净利润5.1、6.7 亿元，同比增加33.6%、31.2%，今朝股价对应18-19 年PE 为40 倍、31 倍，公司作为全屋定制领军企业，贸易模式领先在传统定制衣柜和厨柜企业，将来加盟渠道的高速扩大和束装云新营业将带给公司庞大增加潜力，我们认为应公司应享受估值溢价，我们赐与公司18 年40~45 倍PE 估值，公道方针区间为102.4~1开元体育15.2 元，保持 优年夜在市 评级。

风险提醒：房地产调控影响，渠道扩大不和预期。

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• 发布时间：2021-02-05
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